《天空頭》：一次值得用一生等待的交易

************這篇影評可能有雷************

次貸危機已經過去了9年，隨著電影的《天空頭》的熱映，人們又開始重新討論這個話題。筆者很早就讀完了原著，現在也跟風寫一篇不是影評的影評，不談電影中的情節和表演，只談那場決戰中的人物、背景和故事，這不僅是在回顧過去，更重要的是在當下撲朔迷離的宏觀環境下，增強對大勢的判斷，避免落入從眾的窠臼。

1. 究竟誰才是真正的天空頭?

《天空頭》電影中刻畫了四路做空次貸的團隊，分別是：① Scion Capital的基金經理Michael Burry ② 德意志銀行交易員Greg Lippmann，電影中改名叫Jared Vannett ③ FrontPoint Partners LLC的史蒂夫 Eisman，電影中改叫Mark Baum ④Cornwall Capital的Jamie Mai、Charlie Ledley和Ben Hockett。

這四路人馬最後的獲益如何呢？Michael Burry的基金以6億的規模在2007年為投資者賺取了7.5億美金；Greg Lippmann並非投資者，而是做空工具CDS的交易員和做市者，他2007年領取了4700萬美金獎金；兩個小伙子Jamie和Charlie的Cornwall Capital獲利8000萬美元，數額不大，但考慮到他們只有3000萬美金的本金，這個回報也是非常可觀的；史蒂夫 Eisman賺了多少錢沒有具體披露，但他的基金最大規模有15億美元，基金在2007和2008年的收益應該跟Burry的基金差不多或略少。綜合起來，四路人馬一共賺到了不到20億美金。

20億美金，在普通人看來是天文數字，尤其這還是在哀鴻遍野的2007年實現的，但事實上，20億美元只是真正「天空頭」John Paulson賺的錢的零頭。作為史上最大的空頭，Paulson的基金公司Paulson&Co.在2007年通過做空CDO（Collateralized Debt Obligation，擔保債務憑證）賺了120億美金，在2008年又通過做空銀行賺了超過80億美元。另外，對沖基金領域其他一些投資人，也低調地通過做空來牟利。例如，Harbinger Capital Partners的Philip Falcone，也聽了Greg Lippmann對CDS的講解和推銷，與電影中Mark Baum團隊對Jared Vannett不斷地質疑和喊叫相反，Falcone立即大筆買入10億美金以上的CDS，兩隻主要基金2007年收益率均超過100%。另外，投資大師索羅斯，通過他的侄子彼得索羅斯（跟Paulson是朋友）約Paulson進行午餐，了解其投資思路後也開始做空次貸，在2007年年底的三個月中也同樣獲利數十億美金。下圖為主要對沖基金2007年表現（考慮規模，統計不完全），其中標黃色的均為Paulson&Co.的產品。




John Paulson整個做空次貸的過程，在《The Greatest Trade Ever》中被描述的很詳細，整個做空過程，就是一個「假設-論證-籌資-下注-等待-收割」的全部過程，是一套經典的對沖基金運作流程。Paulson上百億美金的利潤，絕非運氣跟偶然，而是步步為營運籌帷幄的過程。這次史上最大的做空，其實可以從一張簡單的圖表開始說起。



2. 一張價值200億美金的圖表

在次貸危機之前，John Paulson是一個其貌不揚的對沖基金經理，長期游離於華爾街之外，他接近40歲才成立自己的基金，經過10年的跌跌撞撞，2003年公司管理資產規模達到15億美元，論規模只能算是無名之輩。Paulson身上也很難看出對沖基金大佬的影子，他出差坐經濟艙、調研坐最後排、向上市公司提問時畢恭畢敬，45歲第一次結婚，對像是自己的女助手。無論是與眾多華爾街少年得志的俊才相比，還是與住在康乃狄克州格林威治鎮上的對沖基金大佬相比，Paulson都看起來默默無聞。跟史蒂夫 Eisman長期浸淫在次級抵押債券行業中不同，Paulson的基金公司前期主要做併購交易，對房地產幾乎沒有涉獵，在他的老朋友Paolo Pellegrini給他打那個求職電話之前，Paulson對房地產泡沫的理解，僅限於在房價飛漲的2004年將自己在南安普頓的房子賣掉，改成租房住。

Paolo Pellegrini是John Paulson在哈佛商學院的同學，個人經歷曲折。在入職Paulson&Co.之前，Pellegrini已經兩次離婚兩次被解僱了，除了離婚得來的30萬美元，幾乎沒有什麼積蓄。Paulson只能提供給他一個初級分析師的職位，但他仍然感激不盡，每天起早貪黑，跟比他小20歲的同事一樣在格子間裡做著分析和研究。在2004年的10月，Pellegrini在走廊里攔下了Paulson，第一次向他建議，用一個叫做CDS（Credit Default Swap，信用違約互換）的完美工具，來做空美國房地產。




對於一個成熟的投資人，任何一次重注，都需要考慮兩個因素：確定性和收益比。對於前者，需要紮實嚴格的基本面分析，對於後者，需要考量時機與工具。美國房地產價格，自大蕭條以來就沒有在全國範圍內下跌過，「房價永遠漲」深人人心（聽起來很耳熟？），在次貸危機之前，很少有人敢去說美國房價會跌，遑論下重注去做空它。

為了驗證自己的假設，Pellegrini和同事一起做了大量基礎的研究，最終匯總的結果就是一張簡單的圖表：自1975年以來剔除通脹的美國房價指數。Pellegrini發現，在1975年到2000年，剔除通脹之後，房價年度增長只有1.4%，但在接下來的五年，每年的漲幅卻在7%，如果重新回到趨勢線，房價可能的調整幅度最大可以到40%。這一張圖，奠定了Paulson&Co.做空美國房地產市場的基本面依據。Paulson視這張圖表為他的「羅塞塔石碑」，以致於列印出來整天像珍寶一樣給展示給他的客戶看（當然是在做空結束之後）。





上圖是美國房價自1970年以來的走勢圖，藍色的線是未剔除通脹，紅色的線是剔除通脹，趨勢非常明顯。這張價值連城的圖表，所需要的數據並不高深，相信在次貸之前，有一大批專業研究人員曾經畫出並凝視過這張圖。著名暢銷書《非理性繁榮》在2005年2月的修訂版中，給出了充分的數據，對房價在2000年後的跳升做了明確的警示，但太多人屈從於趨勢，而失去了常識。連美聯儲的主席Ben Bernanke，在公開場合直接聲稱,"We've never had a decline in house prices on a nationwide basis."（我們從來沒有經歷過全國範圍內的房價下跌）。要知道，Ben Bernanke可是研究大蕭條的專家，站在最高宏觀管理者的位置，理應窺全豹而察風險，但他對市場上正在發生的事情，比如抵押貸款公司利益驅動下的貸款濫放、民眾的激進地加槓桿、華爾街投行瘋狂的打包交易、評級機構的睜眼閉眼，了解的仍然不夠多，最終出現了誤判。在國內，很多人將央行行長的講話奉為金科玉律，例如中央政府和居民部門的槓桿率、債務違約和銀行壞帳的比率、債轉股背後的風控等等，央行站在宏觀角度能夠看到的東西只是整個圖景的一部份，肯定會有偏差甚至錯誤，毫不質疑全盤接受是非常危險的。




上述那張被譽為「價值200億美金」的圖表背後，是一個48歲的「老」分析師不分晝夜地對學術、政府文獻和市場數據做基礎研究後得出的結果，反觀國內很多機構的分析師，上了35歲基本上就不做研究，依靠實習生和賣方的研究報告，對比意味強烈。同一張圖表，在懂的人手中價值連城，在不懂的人手中則一文不值。像這種明顯反映出某種市場扭曲的圖表，在國內太多太多，如債務、槓桿、M2、房價等等，不一而足，但國內投資者看到這種圖表都已經麻木，甚至見怪不怪了，我們不能否定中國國情的不同，但越是面對大家習以為常的東西，如「xx永遠漲」，越是應該保持一顆敬畏和警惕的心。

3. 做空如何成為絕佳的生意？

做空是一件非常危險的事情，原因就在於缺乏適當的工具，導致風險收益極為不匹配，因此，做空的死亡名單上，從來不缺乏功成名就的大佬、急於求成的冒險者和倒在黎明前的先驅。在次貸危機中賺的盆缽滿溢的空頭們，很大程度上要感謝CDS這個風險-收益幾近完美的金融工具。以Paulson發的新基金為例，10億美金的本金，可以購買120億美元針對BBB級的CDS產品，但並不是付出120億美元，而是每年交120億美元的1%的保費，1.2億美元，而且這新基金可以在繳納之前存在銀行獲取5%的利息，即5000萬美金利息，這樣第一年只要支出7000萬美元，加上每年1000萬美金的佣金，10億美金的產品一年最多損失8%（8000萬美金），但理論上可以賺1200%（BBB級債券全部違約，CDS全部賠付）。

「這是有史以來最好的交易！」Paulson衝著他的下屬激動的喊。

在做空房價的過程中，最簡單的做法就是賣掉自己的住房，租房住，但這也是最沒有性價比的方法。房價跌20%，如果你再買回來，加上交易費用可能只有15%的收益；房價漲20%，你再買回來，加上交易費用你損失會超過25%，顯然不是一筆划算的生意。不過有意思的是，各路做空人馬中大多數人都是在租房住，Paolo Pellegrini根本買不起紐約的房子，剛加入Paulson&Co.的時候，這個HBS畢業的48歲中年人只能租得起一個一室戶；John Paulson2004年把自己在漢普頓的房子賣掉之後，發現房子漲太快買不回來了，於是就租房住。Jamie Mai和Charlie Ledley一直租房住，布拉德皮特飾演的Ben Hockett發現自己的房子漲到了100萬美金，但如果出租，租金只有2500美元一個月，年租售比超過30倍，於是也賣掉了，然後租了個公寓住。可想而知，這些對房價看空的人，在看到CDS這種「錯了賠8%，對了賺1200%」的工具，是何等的欣喜若狂。

Michael Burry最先發現了這種風險-收益扭曲的工具，Greg Lippmann看了Burry的行動之後，經過嚴謹的分析（復旦大學畢業的徐幼於在分析過程中起到了重大作用，就是電影中那個帶著眼鏡跟Greg一起去參加路演的中國人），馬上就知道CDS對真正看空美國房地產市場的客戶來說具備至命的吸引力，於是開始大規模創造這種產品，賣給懂的客戶。在整個金融危機期間，Greg Lippmann的團隊一共創造出350億美元的CDS，為德意志銀行賺取了豐厚的交易費用，另外德銀自己持有了約50億的CDS頭寸，如果沒有這50億的做空頭寸，德銀在金融危機時的報表將更加難看。Jamie和Charlie兩個年輕人，在2006年9月，翻看一個朋友送過來的Greg Lippmann的CDS推銷材料（電影中是在JPMorgan大廳中翻看別人扔掉的材料），對抵押貸款業務一無所知的他，感覺「好得簡直有點兒不像是真的」。

《天空頭》中的Jamie和Charlie

Jamie和Charlie能有這樣的嗅覺，是跟他們的短暫但是令人咂舌的投資經歷有關係。這兩個幾乎沒有任何投資經驗的年輕人，2003年在加州伯克利的一個車庫中創辦了Cornwall Capital—康沃爾資本（電影中化身布朗field Capital），初始資本只有11萬美金。康沃爾資本的投資理念（如果有的話），那就是尋找哪些收益跟風險嚴重不匹配的投資機會。例如他們第一筆重大交易：買入一家叫做Capital One Financial公司的看漲期權。當時這家公司正陷入掩蓋虧損的指控當中，股價在2天之內跌了60%，徘徊在30美金左右。經過仔細而深入地研究，他們認為公司潛在風險被誇大，如果公司造假，股價應該跌倒0美元，如果不造假，股價應該回到60美元，他們認為不造假的機率超過50%。當時「以40美元在未來兩年半之內任何時間購買Capital One Financial股票」的期權，售價只有3美元，於是康沃爾資本馬上買入8000份，花費2.6萬美金（相對他們11萬美金的初始成本，倉位也不低）。不久之後，Capital One Financial的負面消息開始消退，2.6萬美金的期權漲到了52.6萬美金。

在此之後，Cornwall Capital就開始尋找那種一很小賭注投注很大賠率的交易，從歐洲困境公司、韓國股票、豬肉、乙醇汽油、泰銖等等，投資範圍非常廣。到2005年的時候，累計財富已經達到了1200萬美元，到了他們開始著手做空次貸的2006年，本金已經達到3000萬美金，收益率驚人！Jamie和Charlie的投資思路，著重於鐘形曲線的肥尾效應，以及在此背景下期權定價的不合理，跟Nassim Taleb（《黑天鵝》作者）和Didier Sornette（龍王理論的提出者）的思想有一定的契合。當然，彼時的Jamie和Charlie還算是初出茅廬毫無自信的年輕人，懷著激動的心，顫抖的手，朝聖般地注視著投資銀行大廳光滑的大理石地板和衣著光鮮的華爾街菁英們，他們沒意識到的是，那些智商學歷背景遠勝於他們的交易對手，在一個大眾癲狂的環境中，居然比他們想像中要蠢的多的多。


4. 籌資，起跑線的遊戲

得到了基本面和工具的支持後，應該要動手了！但在這之前，Paulson還有一個重要的問題需要解決，那就是：籌資。對於一個對沖基金來說，投資能力和籌資能力是核心競爭力的左右手，Paulson在這方面頗具天賦，主要是他能夠將複雜高深的策略講解的平易近人，但一直到2006年6月，新基金一共才籌集了1.47億美金，又經過幾個月的努力，有了大投資商如彼得•索羅斯的加入，新基金終於籌到了7億美金，加上公司之前管理的資金，能夠用來做空次貸的糧草已經達到了數十億美金，進而才有能力持有了高達250億美金的CDS合約。

在《天空頭》四組人馬中，在籌資方面遭遇最大困難的是Michael Burry，如果投資和籌資是左右手，那麼Burry的右手可以說是先天殘疾。Michael Burry其實是全美第一個做空次貸的人，領先市場非常多。事實上，Greg Lippmann是受到了Burry的啟發（電影中Greg在夜店聽到了Burry在華爾街向高盛等投行購買CDS的消息），才開始大規模推銷CDS交易，前後一共賣出了350億美元的CDS（其中50億是德意志銀行自營帳戶持有），幾乎所有做空次貸的大佬都是受Lippmann影響，因此，Greg Lippmann算是「頭號鼓吹員」，但Burry才是當之無愧的CDS交易創始者。但這個先驅者，在做空過程中，沒有像Paulson那樣對著客戶娓娓道來，反而用較為強硬的方式來回應客戶的質疑，在這一點上，Burry沒有參透「投資人-受託人」這種信託商業模式的本質，應該說是不及格的。在泡沫還沒有破滅之前，Burry就在客戶的壓力下不斷減持持有的寶貴的CDS頭寸，甚為可惜。最終，儘管Scion Capital在運行期間給客戶帶來了489.34%的總收益，Burry仍然在2008年關閉了基金，拿著1億美金的業績提成，成為了私人投資者，這對他來說，或許是最好的歸宿。

Michael Burry總是苦大仇深的樣子

有意思的是，Burry非常推崇芒格，而芒格對做空的態度就是「我們不喜歡以痛苦地交易來換金錢。」但面對這種歷史性機會，按捺住不心動是很難的。在《天空頭》的四組人馬中，唯一以本金進行交易的就是Jamie和Charlie這兩個年輕人，因此，他們不需要面對籌資的壓力，但本金相對來說少了一個甚至兩個兩個數量級。Paulson能夠賺取其他團隊總和的利潤，一在於有更多的本金，面對本世紀第一個歷史性交易機會，大批的客戶與他並肩作戰；二在於做空的堅決，毫無電影中幾個主人公悲天憫人的態度（其實也大都是電影美化而已），Paulson甚至與投行合作，創造出更多的CDO用來做空（多達50億美金），在左翼主導的好萊塢，這可是滔天大罪，這也是為什麼Paulson這個實際的最天空頭，無法被拍進電影，只能在《Inside Job》裡面作為反面典型出現的原因。


5. 對手盤並不一定都是紙老虎

當各路人馬全部已經下了重注之後，剩下的就是等待和煎熬。系統學告訴我們，一個動量非常大的物體，要經過非常激烈的抵抗，才能改變原本的趨勢，拐頭需要的時間則更長。《天空頭》中相當做的筆墨在描述了危機爆發前的場景：違約率已經大幅度提升，房價已經開始拐頭，但空頭仍然沒法賺錢，因為整個系統還在做最後的抗爭。這種抵抗是如此的強烈，以致於參與做空的很多人都開始懷疑自己，「難道我錯了嗎？難道市場知道一些我們不知道的事情嗎？」Greg Lippmann作為賣方，深諳客戶心理，因此安排了他們去拉斯維加斯面見交易對手的活動。在賭城，Lippmann包了一家日料店的鐵板燒烤餐廳，一共4個燒烤台，每一個檯子都安排了一個做空次貸的對沖基金經理和一個賣出CDS（做多債券）的投資人，Lippmann希望客戶通過直接了當的對話，明白整個體系到底是多麼的瘋狂和愚蠢。跟史蒂夫 Eisman對桌的那個華裔叫做趙文（Wing Chau），總是一副挑著眉毛高深莫測欠揍的樣子，職位是哈丁諮詢公司的CDO經理，毫無疑問，他的結局是把客戶的錢幾乎全部虧光。後來上映，趙文還去起訴史蒂夫 Eisman和《天空頭》作者，控告他們把他塑造成了一個毫無職業操守的騙子。

在電影中，Mark Baum跟同事一起去評級機構質疑，得到了非常無語的回應，對方一副「你是哪個單位的？」這種語氣，讓Mark Baum深刻理解到，此時的華爾街，已經被抵押債券統統綁架，在「房價永遠漲」的背景音樂之下，常識和風險被拋在腦後，抓緊賺錢才是王道。評級機構喪失公正這種事情，在哪個國家都不鮮見。拿國內最近違約的幾個債券為例，中鐵物債停止交易之前的評級是AA+，15華昱CP001違約之前的評級是AA，15東特鋼CP001違約之前評級是AA，後兩者評級目前在違約後都變成了D。國內的評級機構會給地方政府或央企擔保的債券給出真實的評級嗎？我看很難，太陽底下沒有新鮮事。

巴菲特曾經說過，「在美國238年的歷史中，那些看空的人誰最終受益了？」儘管這句話是在2015年說的，但其實足以讓每個階段做空（而非看衰美國）的空頭們心驚膽顫。按照PerTrac的統計，有13675家對沖基金和數千家其他類型投資機構獲得了投資CDS的許可，但在Greg Lippmann瘋狂路演的情況下，也僅僅有100家機構涉足了CDS，其中大部份還是為了對沖手上的不動產。只有極少數人，大於10，小於20，直接對賭了房地產市場的崩潰 。這一小撮人，絕非每天羽扇綸巾靜待檣櫓灰飛煙滅，他們面對的對手盤，本質上是政府、銀行、美聯儲、評級機構等無比強大的機器，他們永遠不知道對手盤能夠做出什麼舉動來，1 vs. All，電影中反應的膽顫心驚煎熬的場景，是非常真實的。

財政部長亨利保爾森和美聯儲主席伯南克有一段不是笑話的對話：

        保爾森：「前幾天我去見格林斯潘了，問了他關於解決房價崩潰的方法。」
        伯南克：「什麼方法？」
        保爾森：「最有效的方法，就是國家直接把違約的房子買下來，然後一把火燒掉。」
        伯南克：「……」

政府當然不會採用這種方式來，但這並非是一個完全沒有根據的提議，我們不妨做一個荒誕但有趣的假設，假如美國政府也具備強大的干涉經濟的能力，在次貸危機爆發的時候，他們是不是可以做下面這些措施，來避免危機蔓延，甚至避免危機出現呢？1、 房價暴跌或者漲不動的地區，如加州，停止供地。土地私有？可以直接立法嚴禁居民私有土地進入房地產市場，開放商施行預售證制度，嚴禁隨意下調開盤價格。2、對雷曼、貝爾斯登、華盛頓互助銀行等公司進行債轉股，成立債券人委員會，不能隨意撤資和抽貸。 3、號召墨西哥偷渡進城務工農民工們買房，買房送綠卡 4、 進一步降低首付比例，全國去庫存，鼓勵進一步加槓桿，居民加不動的話鼓勵企業加，邏輯是對的。首付已經是零？那麼就施行買房抵稅，房貸抵個稅，企業買房抵所得稅，等等等等。5、 向違約者直接發放房貸補貼，花不了幾個錢，聯邦財政沒錢的話就進一步擴大赤字。6、降息，千萬不能加息，如果CPI起來，更好，3%的通脹維持5年，可以抵消企業部門15%的負債，民眾對物價抱怨的話，那就調整CPI結構，比如調低美國中低服務人員工資占CPI的比例，如果實在壓不住，那麼可以定點採樣，「反正我們U.S統計局旁邊的豬肉就是比你們買的便宜」。

如果這些都實施了，美國房價會跌嗎？次貸危機會爆發嗎？我也不知道，歷史不能假設，這些也都是戲謔之詞，但我們至少明白，如果想要維持資產價格，一個「大政府」能夠做的事情，要比「小政府」多的多，即使代價是違背市場精神和財經紀律。我們沒有辦法知道美國的歷史是否會不同，但在當下，我們至少有一個可以直接觀察的樣本，這個樣本，M2在6月份將超過美國和歐洲的總和，總債務還在以兩位數甚至20%的速度狂飆，一線城市房價已經全面超越紐約和東京，什麼樣的結局，我們不得而知，但作為普通人，很多時候我們只能被動的做多，最好的位置也只是觀察而已，只不過，在觀察的同時，要謹記兩點：1. 儘量不要站在一個幾乎無所不能的對手的對面，尤其是沒有完美工具的情況下，他們是真老虎；2、在大趨勢的拐點，即使沒有能力或者機會站在正確的一方，至少不要押上全部的身家性命，站在錯誤的一邊。



6. 等待一生的交易

當所有掩蓋起來的債務和問題都曝光於天下的時候，對於天空頭們，是獲得豐厚回報的時刻，對於普通美國人甚至其他國家的人，噩夢才剛剛開始。電影並沒有渲染空頭們獲勝後的喜悅，反而都是一副沉重的表情，這是大眾電影的藝術需要和政治需要。有一個電影中沒有的細節，令人印象深刻，Paulson&Co.的員工打電話諮詢最新的ABX價格，對方告訴他上午下跌了5%，公司的人目瞪口呆，因為每跌1%，Paulson公司就會賺到2.5億美元，一個上午5%意味著賺了12.5億美元，僅用了幾個小時，就超越了索羅斯當年做空英鎊所賺取的利潤總和，這就是堅持正確的回報。

對於Paulson來說，這個當年不入流的基金經理，終於完成了他「一生的交易」，2年時間給客戶賺取了200億美元的利潤。這是Paulson一步一步地完成「假設-論證-籌資-下注-等待-收割」後的結果，錢只是這一串正確舉動後的合理回報。Paolo Pellegrini在度假時，妻子查了下銀行卡，發現卡里多了4500萬美金，他2007年的獎金高達1.75億美元，辛勤研究和正確判斷的價值，在他身上得到了體現。當然，2008年是Paulson背負罵名的開始，但在這位史上最天空頭的眼中，恐怕只有對和錯，沒有是和非。

危機過後，很多人思考，作為普通人如何在危機中倖存？其實這個問題很多人問，也很多人回答，但答案子乎沒有正確的。正確的答案是：幾乎沒有辦法。以次貸危機為例，在2006年，至少有數以萬計的美國人，包括房產經紀人、貸款審核員、壓力越來越大的買房者，嗅到了即將到來的危機，但這些人是沒有辦法直接做空美國房地產市場的。CDS根本不會在公開市場上出售，普通投資者連門檻都摸不到。在《天空頭》中，Jamie和Charlie打電話請求Ben Hockett出山，就是需要他幫助解決ISDA的門檻問題（國際掉期與衍生工具協會，International Swaps and Derivatives Association），否則他們無法直接交易CDS，康沃爾資本3000萬美金的資金量在華爾街如同滴在70℃柏油馬路上的一滴水，瞬間蒸發都不會有人在意，如果不是偶然看到Greg Lippmann關於CDS的宣傳材料，他們也會像普通投資者一樣，在金融危機過去後很久，才知道有CDS這種東西的存在。普通人，在傾巢之下，其實能做的非常少。但這並不代表，我們可以不去關注宏觀事件，不去了解這個世界正在發生什麼。

人生七八十年，能折騰的也就是40年左右，20歲開始，60歲結束，在這40年中，一個人難免會碰到一個甚至多個重大的宏觀事件，對於過去的40年來說，中國人遇到了非常多的宏觀事件，92年鄧小平南巡後的下海、97年國企改革下崗潮、WTO後製造業的崛起、人口紅利和城鎮化催生的房地產大牛市、世界工廠誕生帶來的大宗商品牛市，等等。重大的宏觀事件中，給人造就的機遇也是空前的，但如果在一個負面週期中，給人們帶來的毀滅也是難以估量的。海通姜超前幾天寫了篇文章，講到他有個台灣的客戶，說房地產是大週期，一個週期就要20年，所以人這一輩子一般只能碰到兩次房地產週期，而且悲劇的是第一次通常還沒錢，所以碰到第二次後，一定不能錯過。其實道理很簡單，人生一樣需要順勢而為，看清宏觀大背景後，更容易做出理性的選擇，可能我們沒有辦法每一次都贏，但至少可以不站在輸家的一方。

最後，用一段《天空頭》電影的開頭馬克吐溫的話，送給處在這個前所未有的時代中的我們：讓你遇到麻煩的不是未知，而是你確信的事並非如你所想。希望每個讀者，都能感受到時代浪潮的湧動，都能夠順勢而為，踏浪前行。